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从山东电机小厂，到人人光模块龙头

2026 年 4 月 2 日，彭 · 博社传出中际旭创机要递表港交所的音讯。

中际旭创股价近日相连高涨，4 月 8 日盘中涨幅超 10%，股价创下 688 元的历史新高，总市值冲突 7600 亿元。

公司首创东谈主王伟修偏执子王晓东在 2025 年就凭借 680 亿元的身家坐稳山东烟台首富，位列《2025 胡润百富榜》第 73 名，同期问鼎 2026 山东上市公司" 300 富"。

如今的中际旭创，果决稳坐人人光模块行业的头把交椅—— 2022 年与 Coherent 并排人人市集份额第一，2023 年起便独占鳌头。

很难思象，这家人人科技巨头的最先，竟是一家扎根山东的电机装备小厂。

从电机厂到英伟达供应链

故事要从 1987 年提及。

那一年，王伟修在山东龙口创办了龙口市振华电工专用开荒厂，故意分娩电机绕拼装备。这个营业作念了二十多年，固然不算大富大贵，但也二满三平。公司后改名为"中际装备"，2012 年在深交所上市，开盘价 20.51 元。

若是故事到这里终端，中际装备大约会是一家平平无奇的制造业公司，在成本市集不会有太多存在感，股价可能终年在二三十块钱徜徉。

然则转动发生在 2008 年。那一年，刘圣在苏州创办了旭创科技。他是光通讯边界的手艺众人，曾在多家国际光通讯企业任职，深谙行业门谈。

旭创科技确立后不久就展现出了强劲的手艺实力。2014 年，其 40G QSFP+ 单模光模块销量占人人市集份额 37%，照旧是一股不行忽视的力量。

2016 年，中际装备以 28 亿东谈主民币的价钱收购了苏州旭创 100% 股权。2017 年，重组完成，公司改名为"中际旭创"，负责切入高端光通讯收发模块行业。

这笔收购如今被解说是一笔极其合算的营业。28 亿买下的钞票，如今市值超 7600 亿。王伟修的眼神和气派，值得称谈。

2018 年，中际旭创在 ECOC 展会上推出 400G 光模块系列产物，成为业内首家演示单波 100G QSFP28 DR1 与 400G Q-DD DR4 互通的厂商。2020 年，公司推出 800G 可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800 系列光模块。2022 年，中际旭创和 Coherent 并排人人光模块市集份额第一。

中际旭创信得过的爆发也要归功于英伟达。

2023 年，ChatGPT 引爆人人 AI 飞腾，算力需求呈指数级增长。英伟达的 GPU 成为抢手货，而 GPU 需要光模块来传输数据。中际旭创凭借手艺累积和量产才调，得胜干涉英伟达供应链，是其中枢供应商之一。

2024 年，公司 800G 光模块出货量超 200 万只，占人人市集份额约 40%，孝顺超 60% 的营收和利润。2025 年底，1.6T 光模块完成客户认证并运行批量出货。2026 年，1.6T 产物瞻望将迎来快速放量。

至此，中际旭创完成了从电机厂到人人光模块龙头的鼎新。

现在，首创东谈主王伟修通过山东中际投资控股有限公司抓股约 10.93%，个东谈主平直抓股约 6.28%，推测戒指约 17% 的股份。

什么是光模块？

简便来说，光模块是光电调理的开荒。发送端把电信号调理成光信号，通过光纤传送；罗致端再把光信号调理成电信号。它是数据中心、通讯采聚积不行或缺的组件。

现在主流的光模块速率有 100G、200G、400G、800G 和 1.6T。这里的 G 指的是 Gbps（千兆比特每秒），T 指的是 Tbps（万亿比特每秒）。800G 光模块每秒不错传输 8000 亿比特的数据，1.6T 则是它的两倍。

为什么 AI 时间光模块变得如斯病笃？

因为 AI 纯属和推理需要海量数据在 GPU 之间高速传输。以 GPT-4 这么的大模子为例，纯属历程中需要在数千以致数万个 GPU 之间无为交换数据。若是传输速率跟不上，GPU 就会"饿肚子"——算力再强，没稀有据亦然空费。

英伟达的 H100、H200、GB200 等 GPU，皆需要配套的高速光模块。中际旭创的 800G 光模块占英伟达采购量的 35%-40%，1.6T 模块更是为 Blackwell GPU 平台独家野心分娩。

除了英伟达，中际旭创还深度绑定了北好意思四大云厂商：谷歌、亚马逊、Meta、微软。这四家公司孝顺了公司 70% 以上的收入。其中谷歌 800G 采购量 50% 以上依赖中际旭创。

除了中际旭创，还有一批中国公司在英伟达产业链中也饰演着病笃脚色：

新易盛是英伟达 1.6T CPO/LPO 模块的供应商，GB300 平台中枢供应商，2026 年在手订单超 300 亿元（70% 来自英伟达），800G/1.6T 模块份额约 20%-40%，LPO 手艺人人市占率 75%。

华工科技是英伟达 Compute Preferred 最高等别中枢协调伙伴，3.2T CPO/NPO 光引擎、1.6T 硅光模块批量供货 Rubin 平台，3.2T 光引擎亚太独家供应。

天孚通讯是英伟达子公司 Mellanox 1.6T 硅光引擎近乎独家供应商（占比 90%-95%），CPO 光引擎配套份额超 40%，是人人光器件龙头。

光迅科技（002281.SZ）1.6T 硅光模块已完成英伟达 GB300 劳动器考证，行将步入批量供货阶段，同期与英伟达共建 CPO 手艺圭臬，自研光芯片产业链闭环才调杰出，是国内少有的全链条光通讯厂商。

前年夏天，被市集戏称为"易中天"的新易盛、中际旭创、天孚通讯三只光模块龙头股透彻爆火，股价按序大涨，成为通盘这个词 AI 板块最具辨识度的中枢倡导。

它们的大涨逻辑很简便：AI 算力需求迎来爆发式增长，光模块看成算力基础步伐的中枢组件，需求也随之直线飙升。

更重要的是，光模块的手艺迭代周期正在延续指责——从 100G 到 400G 用了五年，从 400G 到 800G 用了三年，而从 800G 升级到 1.6T 仅用了两年。手艺迭代速率越快，头部企业的手艺、产能与客户壁垒就越安谧，新干涉者难以在短期间内追逐。

围绕中际旭创的"老登论争"

2025 年 9 月，在 AI 与光模块行情火爆、估值一谈走高的同期，市集多空不合透彻爆发。荒漠投资董事长凌鹏公开质疑市集对中际旭创 2027 年净利润冲突 250 亿元的预测，以为光模块属于制造业，终将濒临产能延长、价钱战与利润回落，现时估值严重透支畴昔。

这番不雅点激励卖方分析师强烈反驳，国盛证券又名分析师平直在酬酢平台回怼： "买你的白酒去吧，老登"，一句话引爆投资圈论争，也把那时成长派（看好 AI 光模块）与价值派（信守白酒等传统钞票）的理念冲突摆上了台面。

这番言论激励了热烈照管。支抓者以为，光模块是 AI 算力的中枢组件，需求将抓续增长；反对者则以为，光模块手艺门槛不高，竞争样式会恶化，毛利率会着落。

这场争论的中枢在于：光模块到底是周期性行业照旧成长性行业？

从历史上看，光模块如实呈现光显的周期性。每一代新产物推出时，价钱和毛利率皆很高；跟着竞争加重，价钱和毛利率会冉冉下滑。2019 年 400G 光模块刚推出时，单价杰出 1000 好意思元，到 2023 年照旧降到 300 好意思元以下。

但 AI 时间可能更变这一规矩。

传统数据中心的光模块需求相对矫捷，升级换代周期较长。但 AI 数据中心不同，算力需求呈指数级增长，对带宽的条件也越来越高。谷歌的月均 token 调用量从 2024 年 4 月的 9.7 万亿跃升到 2025 年 10 月的 1300 万亿；字节豆包日均 token 调用量从 2024 年 3 月的 1200 亿，跃升至 2025 年 12 月的 50 万亿，春节期间更是攀升至 63 万亿。

这种爆发式增长，推动了对光模块需求的抓续繁盛。2026 年，人人数通光模块市集限度瞻望达到 228 亿好意思元，其中 800G 和 1.6T 光模块推测市集限度有望达到 146 亿好意思元，占到全体光模块市集限度的约 64%。到 2030 年，全体市集限度瞻望将增长至 414 亿好意思元，对应 2025-2030 年复合增长率为 20%。

中际旭创 2025 年毛利率达到 42.61%，比 2024 年的 34.65% 普及了近 8 个百分点。这讲明至少在当下，关于中际旭创来说，竞争样式并莫得恶化，反而在优化。

产业链全景与人人竞争

要信得过结识光模块，需要把它放在通盘这个词产业链中来看。

上游是光芯片、电芯片、有源光器件和无源光器件。光芯片是光模块成本中的主要部分，包括激光器芯片（VCSEL、DFB、EML 等）和探伤器芯片（APD/PIN 等）。高端光芯片现在具备量产才调的供应商主要在外洋，200G 及以上速率的 EML 激光器现在仍需入口。电芯片包括 DSP 芯片、激光驱动器、跨阻放大器、时钟数据复原芯片等，200G 及以上速率的供应商也主要在外洋。

中游是光模块制造，主要厂商包括中际旭创、好意思国的 Coherent、新易盛、光迅科技、华工科技等。这一技艺的中枢竞争力在于手艺研发才调、量产请托才融合成本戒指才调。

卑劣是利用场景，主要分为数通市集、电信市集和新兴市集。数通市集是现在增长最快的边界，包括云谋划数据中心、AI 算力集群等。电信市集包括 5G 基站、承载网、主干网等。新兴市集包括破费电子、工业自动化等。

在光模块边界，中国最大的竞争敌手是 Coherent（原 Finisar），这是一家好意思国公司，2022 年与中际旭创并排人人市集份额第一。Coherent 的上风在于光芯片手艺，尤其是高端激光器芯片。另一家好意思国公司 Lumentum 在光芯片边界也有着深厚的累积。

而中国公司中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技等，也照旧在中高端光模块边界确立起竞争上风。2024 年人人前十大光模块厂商中，中国公司占据七席。中际旭创以 19% 的人人市集份额位居行业第一。

中国公司的上风在于：

第一，成本戒指才调强。限度化分娩使单元成本较行业平均低 15%-20%，这是制造业的硬功夫。

第二，反应速率快。光模块手艺迭代快，客户需求变化快，中国公司的决策链条短，能够快速反应。

第三，产业链完满。从光芯片、光器件到光模块，中国有完满的产业链配套。固然高端光芯片仍依赖入口，但中低端照旧齐备自主可控。

天然，风险也仍然存在。

最大的风险是地缘政事。中际旭创 90% 以上的收入来自境外，其中北好意思市集孝顺超 70%。若是中好意思相干恶化，公司可能濒临订单波动以致断供风险，尽管其可能拓展国内市集。

其次是手艺途径风险。比如 CPO（光电共封装）手艺被以为是下一代光互联决策，可能取代传统的可插拔光模块。但若是手艺途径判断诞妄，可能丧失先发上风。

第三是供应链风险。高速 DSP 芯片、EML 激光器等中枢原材料仍依赖博通、Lumentum 等外洋厂商，存在断供风险。

面对上游中枢芯片依赖外洋的痛点，中际旭创并未只停留在本身产能延长，而是主动以 LP 身份布局产业链，重仓国产光芯片赛谈，从成本层面绑定中枢供应链，这亦然其永久稳重发展的重要布局。

公司一方面参投多只产业基金，成为国泰海通中际旭创产业基金最大 LP，认缴出资 3.54 亿元，总限度 15 亿元的基金专注布局光通讯、算力芯片等上游中枢边界；同期通过全资子公司布局创投基金，加码硬科技上游赛谈。另一方面，公司早年间就通过旗下宁波创泽云投资合股企业，策略投资源杰科技，抓股比例约 6.7%，成为这家国内中枢光芯片厂商的病笃激动。

源杰科技主打 DFB、EML 等激光器芯片，恰是中际旭创高端光模块的中枢上游原材料，这场投资不仅是财务投资，更是产业链策略绑定，既能提前锁定上游芯片供给，也能助力国产光芯片手艺冲突，冉冉缓解高端芯片入口依赖，酿成"卑劣龙头 + 上游芯片"的产业闭环。

站在 2026 年，光模块行业正处在一个重要节点。永久来看，光模块的需求将与 AI 算力需求同步增长。唯有 AI 还在发展，算力需求还在增长，光模块就还有空间。而算力需求的增长，现在莫得看到天花板。

当年几十年，中国制造业以低成本、大限度分娩著称，但在高端手艺边界一直处于侍从处位。光模块行业是一个例外。在这个边界，中国公司不仅赶上了，何况在某些方面照旧起初。

这背后是几代东谈主的手艺累积，是产业链的完善，是市集的耕种，亦然政策的支抓。《2025 年数字经济发展使命重点》明确冷落要"筑牢数字基础步伐"，"统筹东数西算、宇宙一体化算力网"。光模块看成算力基础步伐的中枢组件，将受益于这一政策导向。

2025 年 11 月 10 日，中际旭创董事会就审议通过了赴港交所 IPO 的谋划预案。如今中际旭创机要递表港交所，是其国际化策略的病笃一步。阿布扎比投资局、淡马锡等国际成本照旧通过增资神态干涉公司，涌现出洋际成本对中国光模块龙头的招供。

结语

从山东电机小厂到人人光模块龙头，中际旭创用三十余年完成了一场震荡行业的跨界鼎新。这是手艺深耕、策略远见与时间海浪共振的效劳，亦然中国硬科技解围的灵活写真。

如今的光模块，是 AI 时间最炙手可热的中枢配件——硅谷的算力巨头、人人云厂商、科技企业，从产业一线到成本圈，实在无东谈主不在照管光模块的迭代、需求与样式。它是算力汇集的"数据动脉"，是 GPU 知道战力的重要相沿，火遍了通盘这个词 AI 产业链。

唯有 AI 的海浪不竭，算力的需求不啻配资资讯平台，光模块的价值就不会消亡。中际旭创也将在这场时间海浪里，赓续书写属于中国科技的新篇章。

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