股票配资网平台网址全文|谷歌Q4功绩会实录：Gemini增长强盛暂未发现分流

专题：聚焦好意思股2025年第四季度财报

　　Alphabet发布罢休2025年12月31日的第四季度及全年财务功绩。财报娇傲，公司全年营收初度冲破4000亿好意思元，Q4营收同比增长18%，AI技能驱动中枢业务全面增长，谷歌云业务延续高增速，举座盈利智商稳步进步，各项要道规划均呈现积极态势。

　　详见：谷歌2025年营收破4000亿好意思元，云业务成中枢增长引擎

　　财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳皆（Anat Ashkenazi）召开了分析师电话会议，解读财报要点，并回复分析师发问。

　　以下为电话会议实录：

　　摩根士丹利分析师Brian Nowak：我有两个问题，一个对于代理式商务（Agentic Commerce），一个对于YouTube。第一个问题：回来2025年，您合计在新式代理式商务产物方面，Alphabet取得的最猛进展是什么？瞻望2026年，在哪些领域最有信心取得更猛进展，为用户和告白主带来更多价值？第二个问题对于YouTube：咱们看到Genie等新式内容创作模子不竭流露，能否先容一下Alphabet的耐久愿景，怎么将Genie及部天职容创作用具整合到YouTube中？

　　桑达尔·皮查伊：感谢你的发问。当先回复代理式商务筹商问题。我合计，2025年主如若奠定基础的一年：咱们让模子在代理式应用场景中更肃肃，编码领域的进展尤为权臣。在商务领域，咱们全年与生态系统配合，开发代理式商务寰宇所需的底层公约。本年1月，咱们在全好意思零卖鸠合会（NRF）展会上与多家独创配结伴伴共同推出了通用商务公约，反响极佳。如今，咱们已搭建好代理式商务所需的互操作性基础。本年，铺张者将能实质使用这些功能，我对畴昔机遇充满期待。

　　再谈谈YouTube筹商问题：我对Genie超越期待，也为团队打造的精彩编造寰宇感到震荡。Genie的应用场景宽泛，咱们在多模态和简直寰宇呈现方面的上风将进一步突显，而Genie恰是构建寰宇模子的热切一步。无论是Lyria（音乐模子）照旧Genie，咱们统共革新都会融入产物并提供给云客户，YouTube当然也会成为创作家使用这些用具的热切平台。现在，创作家已运转积极罗致这些用具，而咱们耐久将创作家置于体验中枢。确保YouTube成为创作家抒发的平台，是咱们鼓舞统共责任的基础。

　　高盛分析师埃里克・谢尔曼（Eric Sheridan）：在昔时几次财报电话会议中，咱们屡次接洽东谈主工智能领域（里面和外部）的需求与产能失衡问题。鉴于您估量2026大哥本开销将大幅加多，能否谈谈惩办里面和外部狡计需求缺口的旅途？以及如安在业务中执续进步运营着力，为这些增长性投资提供资金撑执？

　　桑达尔·皮查伊：你说得对，尽管咱们一直在扩大产能，但现在仍濒临供应远程问题。赫然，本年的老本开销是着眼于畴昔的投资，同期需沟通供应链的期间周期蔓延等成分，因此咱们耐久在进行耐久计议。2026年的老本开销范围，是基于前几年的责任末端，这其中存在期间滞后效应，需要注释。现在，咱们各业务板块（包括做事迹务、谷歌DeepMind畴昔样子以及云业务）的需求都特殊强盛，因此估量2026年全年仍将处于供应受限状态。

　　阿纳特·阿什肯纳皆：谢谢埃里克的发问。正如我在之前财报电话会议中提到的，咱们看待着力和坐蓐力的神态是：这并非一次性样子，而是咱们日常运营业务的中枢逻辑，咱们耐久在寻找进步全业务着力的契机。无论是外部客户需求照旧里面组织需求，开释的资金越多，咱们就能越好地推动“投资-增长”的飞轮效应。

　　具体而言，咱们采用了多方面按序：当先，确保每一笔插足技能基础法子的资金都能杀青最高着力，这一过程波及科学革新和技能革新。如前所述，咱们主要自主成就数据中心，偶尔与外部配合，确保数据中心成就着力最高且相宜咱们的责任负载需求；其次，咱们借助东谈主工智能进步里面运营着力，举例，咱们的代码部分由编码智能体编写，再由工程师审核，这能匡助工程师进步着力、加速进程；此外，咱们还在全组织范围内优化运营，从工程团队到后台小团队，以致我的财务团队。咱们在财务部门部署了智能体处答理务责任，在支付经由中也引入了智能体，通过这些神态开释更多产能，为畴昔投资提供撑执。

　　摩根大通分析师谈格·安缪斯（Doug Anmuth）：我有两个问题：昔时几年，大型言语模子（LLM）领域的竞争日益热烈，估量这种趋势将执续。谷歌在数据散布和产物整合方面，有哪些策略来平定Gemini的跳跃地位？此外，怎么看待TPU走出谷歌云、进入外部数据中心并成为新增收入开首的可能性？

　　桑达尔·皮查伊：谢谢谈格。当先，大型言语模子前沿领域的发展势头令东谈主立志，估量2026年这一领域将陆续取得进展。咱们正从多个维度优化模子，包括预磨砺、微调、实时狡计等；同期，咱们将多模态模子、代理式功能融入其中，编码领域也取得了权臣进展。咱们正将统共这些元素整合，通过产物和API为客户提供不凡体验。该领域仍有宏大发展空间，从昔时两年的进展来看，咱们的革新节律超越快，有信心在2026年保执这一势头。

　　对于TPU：需从谷歌云举座上风的角度看待这一问题。谷歌云的一大迷惑力在于咱们提供丰富的加速器遴荐，能心仪客户在狡计方面的各类化需求，再加上咱们在数据中心的互联着力等上风，共同推动了谷歌云的强盛增长。沟通到咱们的举座投资范围，估量将陆续保执这一增长势头，这等于我对TPU筹商问题的主见。

　　Evercore分析师马克·马哈尼（Mark Mahaney）：我有两个问题：第一，YouTube告白营收同比增长9%，您提到平直反应型告白阐发精深，零卖业也相对强盛，但YouTube告白营收增速未统统体现这些积极成分，能否讲解一下原因？第二，桑达尔，现在市集存在一种争议：有东谈主合计现时可能处于类似“深海时刻”（deep sea moment）的阶段。您之前提到Gemini是群众最得手软件企业（SaaS公司）的东谈主工智能引擎，但市集重大合计软件公司正失去订价权，且客户基础可能恶化。我难以礼服这种情况会发生，但看成东谈主工智能领域的前沿企业，您怎么看待东谈主工智能对软件公司的影响？为何它不会（或为何会）损伤大型软件/SaaS公司客户群体的经济效益？

　　菲利普·辛德勒：当先回复YouTube筹商问题：2025年全年，YouTube告白与订阅业务总营收冲破600亿好意思元。第四季度YouTube告白营收增长，如实收成于平直反应型告白的强盛阐发；但在品牌告白方面，同比增速受去年好意思国大选期间高额告白开销的基数效应影响，同期部分其他品牌筹商垂直领域也存在小幅负面影响。

　　不外，需从举座视角看待YouTube的告白与订阅业务：当用户从告白撑执模式转向YouTube Music和Premium订阅模式时，会对YouTube告白营收产生轻细负面影响，但对公司举座业务而言是积极的。本季度，YouTube订阅业务（尤其是YouTube Music和Premium）营收增长强盛。

　　更值得小心的是咱们在品牌告白领域的畴昔计议：联网电视（Connected TV）的增长机遇、革新告白形状（如我之前提到的“可购物巨幅告白”——在“网购星期一”促销期间试点的形状）、助力品牌与创作家达成补助配合、匡助告白主在高小心度焦点时刻扩充做事等。此外，咱们正扩展创作家配合中心的功能，让品牌更容易找到创作家并开展告白活动；同期，咱们在品牌配合和效果斟酌方面插足重大资源，后续将有更多精彩举措。

　　除品牌告白外，效果告白也有增长机遇：中小企业告白主对需求开发告白（Demand Gen）的罗致率执续进步，Shorts（短视频做事）等领域的告白革新也值得期待。总体而言，咱们对YouTube业务出息充满信心。

　　桑达尔·皮查伊：对于Gemini的应用以及现时阶段对SaaS行业的兴味，从我的角度来看：咱们的SaaS客户均是各自领域的领军企业，这些得手企业正将Gemini深度整合到要道业务经由中，无论是优化产物体验、推动增长，照旧进步里面运营着力。

　　东谈主工智能就像咱们在搜索、YouTube等产物和做事中使用的用具一样，是一种赋能用具。我合计，那些收拢现时机遇的企业，畴昔也将获取相似的增长契机。从客户的令牌使用量等数据来看，第四季度增长超越强盛，咱们对这些配结伴伴干系及业务势头充满信心。

　　伯恩斯坦计划所分析师马克·施穆莱克（Mark Shmulik）：我有两个问题：第一个问题留给阿纳特，能否详备阐述投资范围与中枢功绩趋势之间的干系？Alphabet是否有营业利润或开脱现款流处所看成方案依据？在批准资源和样子时，主要沟通哪些成分？第二个问题：一年前，咱们大约能猜到这个问题的谜底，但鉴于现时场合，对列位而言，在想考谷歌畴昔发展时，最担忧的问题是什么？

　　阿纳特·阿什肯纳皆：谢谢马克。当先回复投资框架筹商问题，这对咱们而言如实是一个热切问题。咱们里面罗致高度严谨的框架评估统共投资需求（无论是里面组织需求照旧外部客户需求），并估算这些投资可能产生的收益（不仅包括短期收益，也包括耐久收益）。基于这一评估，咱们作念出两类方案：

　　第一，笃定公司举座投资范围。举例，2025年咱们的老本开销逾900亿好意思元，2026大哥本开销估算亦然基于这一逻辑，咱们但愿通过投资确保公司短期和耐久增长。

　　第二，笃定资金在各组织间的分拨。全年过程中，咱们会执续小心表里部动态（如我之前提到的外部供应链压力），确保投资方案的合感性。

　　令东谈主立志的是，咱们在东谈主工智能领域的投资已运转产生酬谢。从本季度财报数据可见，东谈主工智能推动云业务、搜索业务等多个板块取获取手，同期前沿模子开发也为公司发展奠定了坚实基础。此外，咱们还会沟通现款流生成智商、财务健康状态和财富欠债神志况，确保投资既相宜财务审慎原则，又能防守公司健康的财务状态。

　　桑达尔·皮查伊：我往复复“最担忧的问题”。总体而言，咱们执行“东谈主工智能优先”战术已逾十年，一直在系统性地鼓舞筹商责任。举例，咱们研发TPU已超十年，等于这一战术的体现。现时阶段，我最小心的无疑是狡计智商供应问题：包括各式限制（带宽、电力、地皮、供应链等），以及如安在心仪激增需求的同期，确保着力并达到寰宇级水平。现在，咱们正积极应付这一挑战，在这一领域插足了重大期间和资源。

　　MoffettNathanson分析师迈克尔·内桑森（Michael Nathanson）：我想向桑达尔（或其他发言东谈主）发问：您屡次提到通用商务（Universal Commerce）领域，能否谈谈开发该领域的初志、在Salesforce等平台上看到的机遇，以及它抵铺张者产物发现旅途的兴味？另外，阿纳特能否说说老本开销中长周期财富（如建筑和基础法子）与短周期财富（如技能开发）的比例，这将超越有匡助。

　　桑达尔·皮查伊：谢谢迈克尔。赫然，用户和会过咱们的多个平台（搜索、YouTube、Gemini等）完成买卖旅程，同期咱们也通过云业务和告白业务为零卖配结伴伴提供撑执。因此，优化这些买卖体验有望带来宏大的基础性进步。但要道在于，鼓舞这一领域责任时，需同期沟通用户和商家的需求，明确价值定位。

　　通用商务公约的想象亮点在于：它既能为用户简化购物经由（举例，用户在不同平台购物时无需近似输入支付信息），又能让商家活泼展示产物（如推出促销活动等），这些功能都已融入公约想象中。我合计，只好让生态系统各方都获取价值，才智真确改善体验。现在，咱们正鼓舞公约落地，Gemini模子的代理功能也在不竭优化。畴昔，当用户进行产物发现和搜索时，统共这个词买卖旅程将愈加顺畅，这将为业务带来膨胀机遇。

　　阿纳特·阿什肯纳皆：对于老本开销组成问题：2025年，咱们约60%的老本开销用于开发（如做事器），40%用于您提到的长周期财富（数据中心和网络开发），2026年这一比例将基本保执不变。您可能还小心两类财富的折旧互异：长周期财富的折昨年限通常较长（举例建筑折昨年限可能为15-20年），而做事器等短周期财富的折昨年限较短（可能不到5年）。

　　另一个热切方面是老本开销的分拨：正如咱们之前提到的，2026年，咱们的机器学习（ML）狡计资源中，超一半将分拨给云业务。谢谢。

　　巴克莱分析师罗斯·桑德勒（Ross Sandler）：我想问对于Gemini应用的问题：其月活跃用户（MAU）达7.5亿，第四季度新增1亿用户。能否从举座上谈谈Gemini原生应用的用户使用情况和留存率？用7.5亿月活用户斟酌公司相对于ChatGPT等竞品的进展是否合适？是否还有其他未纳入这一统计的用户群体值得咱们小心？

　　桑达尔·皮查伊：谢谢罗斯。第四季度，Gemini应用的增长势头如实超越强盛。不仅月活跃用户数目增长，用户在应用上的互动强度也权臣进步。无论是活跃使用率、使用强度、留存率，照旧在iOS、网页、Android等多平台及群众各地区的阐发，统共规划都超越出色。产物体验的优化、Gemini模子的执续纠正，共同推动了这一强盛势头，且现在增长仍在执续，咱们对此感到欣喜，并将陆续加大投资。

　　此外，还需小心搜索业务中东谈主工智能模式（AI Mode）的原生体验。该领域相似取得了强盛增长，Gemini 3融入东谈主工智能模式后，对业务增长起到了积极推动作用。畴昔，咱们将执续优化这些体验，期待更多机遇。

　　富国银行分析师肯·戈拉尔斯基（Ken Gawrelski）：超越感谢。我有两个对于搜索业务的问题：第一，能否先容一下您怎么评估用户会话时长的蔓延？现在，用户价值越来越多地来自平台内末端，而非外部连续跳转和引流。在这种情况下，公司怎么进步营收机遇以匹配用户价值？高档订阅做事是否会在这一过程中施展更大作用？第二，该问题与此筹商：在与苹果（如Siri）等配结伴伴的配合中，怎么通过合理的配合模式确保两边得手？以往的配合可能波及收入分红，但如今东谈主工智能搜索和Gemini在这些平台上创造的价值，可能与传统“搜索营收”关联度较低，能否谈谈怎么与配结伴伴杀青价值对皆？

　　菲利普·辛德勒：当先，需要阐述的是，搜索业务的加速增长并非由单一成分驱动，而是多个业务板块协同发力、共同增长的末端。从垂直领域来看，零卖业、金融业、医疗健康领域是搜索营收的主要孝敬者，且简直统共主要垂直领域在第四季度都杀青了增速进步。

　　具体到您的问题：执续革新是咱们的中枢战术，对用户体验和告白主体验的优化，是推动功绩增长的要道。咱们通过多方面举措杀青增长：进步举座查询量（包括热切的买卖查询量）；优化搜索告白，借助Gemini改善茬询匹配度和告白素材制作；久了对用户意图的富厚，从而能够在以往难以变现的长周期、复杂查询中投放告白。举例，AI Max已被数十万告白主使用，执续解锁数十亿新的查询变现契机；在告白素材方面，咱们借助Gemini通过文本定制、AI Max、P Max（效果最大化告白）等用具生成数百万告白素材。现在，这些举措的效果都超越好。

　　好意思银好意思林分析师贾斯汀·波斯特（Justin Post）：我想跟进两个对于Gemini应用的问题：当先，跟着用户更多使用Gemini应用，是否不雅察到搜索业务被分流的迹象？其次，Gemini应用的变现进展怎么？跟着代理式告白等新形状的推出，畴昔几年这一业务能否为公司增长带来增量孝敬？

　　桑达尔·皮查伊：现在来看，咱们为用户提供了各类化遴荐。用户既使用搜索，也使用Gemini应用，这种多元化遴荐实质上推动了业务进入膨胀期。总体而言，它扩大了用户通过谷歌进行查询的类型范围，现在尚未发现业务分流的迹象。菲利普补充回复变现筹商问题。

　　菲利普·辛德勒：对于变现，正如咱们之前接洽代理式商务时提到的，咱们耐久将创造不凡用户体验放在首位。现在，咱们已在东谈主工智能概览功能和东谈主工智能模式的早期实验中融入变现元素（如平直优惠功能），畴昔还将推出更多规划。就Gemini应用自己而言，现在咱们重心小心免费套餐和订阅做事，且订阅业务增长势头精深。告白一直是咱们杀青产物范围化（触达数十亿用户）的热切神态，若能合理当用，告白可在适当的时机为用户提供有价值的买卖信息。畴昔如有具体规划，咱们将实时期享，但现在咱们不会急于鼓舞变现。（完）